Статьи

Пенсионные риски

Поделитесь с друзьями ВКонтакте Twitter Facebook Одноклассники

Конфликты с управляющими компаниями заставляют негосударственные пенсионные фонды
создавать собственные подразделения риск-менеджмента. Однако позволить себе такую
роскошь смогут лишь крупнейшие НПФ, поэтому рынок ждет новая волна консолидации


Убытки, показанные в 2008 году от размещения пенсионных средств управляющими компаниями (по
оценке «Эксперт РА» [1], до 25% по пенсионным резервам и до 20% — по пенсионным накоплениям),
привели к серии судебных процессов между НПФ и УК по поводу минимально гарантированной
доходности (МГД) и сохранности средств. При этом в судебные иски вылилась лишь небольшая доля
разногласий: большинство участников рынка предпочли договориться. Однако итоги 2008 года
повлияют на взаимоотношения между УК и НПФ, поскольку в конечном итоге именно фонды несут
обязательства перед вкладчиками и застрахованными лицами, им придется взять часть функций
по управлению рисками на себя.

Путь переговоров

Расширение инвестиционной декларации по пенсионным резервам делает переговорные позиции НПФ
в вопросе регламентации отношений более прочными: пенсионные средства составляют около трети
рынка доверительного управления и служат для управляющих компаний важным источником дохода.
Таким образом, фонды смогут снизить свои риски, связанные с возможными излишне агрессивными
действиями УК на рынке, закрепив дополнительные условия в договоре — например, ограничив список
эмитентов, где могут быть размещены средства. «На наш взгляд, такой инструмент позволяет
негосударственному пенсионному фонду повысить качество управления кредитным риском, поскольку
в таком случае фонд сможет самостоятельно контролировать размещение средств и отсечь
потенциально рискованные бумаги», — делится опытом председатель совета НПФ «ЛУКойл-Гарант»

Александр Жирков

Другой вариант контроля УК со стороны фонда — постоянные встречи с корректировкой
представителями НПФ инвестиционной стратегии управляющего. «Мы регулярно проводим заседания
инвестиционного комитета совместно с представителями управляющих компаний, — рассказывает
исполнительный директор НПФ “Телеком-Союз” Антон Островский. — Это позволяет в оперативном
режиме производить мониторинг, анализ и контроль рисков, возникающих в процессе размещения
пенсионных резервов и инвестирования пенсионных накоплений, а также повысить устойчивость
фонда».

Описанные варианты контроля действий УК окажутся малоэффективны без создания качественной
системы риск-менеджмента внутри самих фондов. Однако создание качественной системы управления
рисками, способной оперативно отслеживать изменения в экономике и реагировать на них, возможно
лишь в рамках крупных фондов. Пенсионный фонд с небольшим бизнесом и низким объемом
имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД) просто не сможет себе позволить
обеспечить функционирование такой системы. Перспективы небольших НПФ усугубляются
и необходимостью компенсировать убытки от размещения пенсионных средств, полученных
в 2008 году.

Игра на выбывание

По данным «Эксперт РА» на 1 октября 2009 года, большинство НПФ отыграли потери, вызванные
кризисом, однако при этом наблюдается разрыв между доходностью от размещения средств
и доходом, начисленным за тот же период на индивидуальные счета вкладчиков
за три года составила лишь 5,5% по пенсионным резервам и 4,19% по пенсионным накоплениям.
Необходимость компенсировать этот разрыв не позволит фондам в полной мере отвлекать прибыль
текущего года на свои нужды. Это ограничит возможности НПФ по финансированию своей
деятельности, в том числе — по развитию и совершенствованию систем риск-менеджмента,
необходимых для контроля деятельности управляющих компаний.

На фоне сокращения корпоративных пенсионных программ (по оценке «Эксперт РА», пенсионные
взносы снизились в среднем по рынку на 30%) небольшие фонды не смогут закрыть убытки
и одновременно организовать системы риск-менеджмента, а потому будут вынуждены уйти с рынка,
в лучшем случае слившись с более крупными игроками, в худшем же — с дырой между
обязательствами и активами и отозванной лицензией. «Текущие ограничения, накладываемые
на минимальный уровень ИОУД, являются слишком мягкими, — утверждает исполнительный директор
Национального НПФ Светлана Касина. — В условиях отсутствия инвестиционного дохода фондам
необходимо не менее 300–500 миллионов рублей для обеспечения беспроблемного
функционирования». Примерно так же рассуждает и Александр Жирков из НПФ «ЛУКойл-Гарант»:
«По нашим оценкам, самостоятельное развитие негосударственного пенсионного фонда
— именно самостоятельное развитие, которое происходит не за счет средств учредителей,
— возможно при наличии суммы пенсионных накоплений и пенсионных резервов от миллиарда
долларов. Такой размер бизнеса позволяет, не рискуя средствами участников и застрахованных лиц,
развивать и поддерживать региональную инфраструктуру, повышать качество обслуживания
клиентов».

В течение 2010–2011 годов под давлением изменившихся правил игры с рынка может уйти 25–35%
участников, но при этом консолидация вокруг крупных фондов станет шагом к повышению качества
управления рисками, а потому — важным шагом на пути к повышению надежности системы и защиты
интересов будущих пенсионеров.

Доходные консерваторы

На волне борьбы с рисками растет консервативность инвестиционных портфелей НПФ. Если
в структуре пенсионных резервов принципиальных изменений в 2009 году не произошло, то структура
пенсионных накоплений претерпела значительные изменения именно в нынешнем году за счет роста
доли инструментов с фиксированным доходом и относительно небольшой рискованностью — таких, как
денежные средства на счетах в банках и субфедеральные облигации.
В 2010 году структура инвестиционных портфелей НПФ, скорее всего, останется столь
же консервативной. Однако состав инструментов, используемых фондами, вероятно, пополнится
инфраструктурными облигациями. С одной стороны, запуск подобных бумаг в обращение продвигается
крупнейшими игроками рынка и эмитентами, с другой — длинные и надежные бумаги остро требуются
фондам. «Проведенные исследования показывают, что доходность инфраструктурных проектов выше
доходности по акциям. Так, вложения в американскую инфраструктуру позволили получить
среднегодовую доходность инвестирования порядка 12,8 процента годовых по сравнению с 9,2
процента годовых по инвестициям в фондовый рынок США в период с 1997−го по 2007 год,
— рассказывает Юрий Сизов, заместитель генерального директора УК “Лидер” по стратегическим
вопросам. — При этом вложения в инфраструктурные проекты менее волатильны, так как во времена
кризиса спрос на услуги инфраструктуры в большинстве случаев снижается значительно меньше, чем
в других сферах». 

Роман Рыбалкин
 

30.11.2009 Эксперт
Комментарии к новости:
Оставьте ваш комментарий
Для того, чтобы оставить комментарий, необходимо авторизоваться, если вы зарегистрированный пользователь, или зарегистрироваться, если нет.